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中小行金融市场部大起底

发布时间:2020-02-13 23:32  来源:网络整理  编辑:济源广播小编  

  春节前后,粤开证券李奇霖团队密集走访了多家京津冀附近的中小银行金融市场部(疫情出现后,主要以线上微信、电话方式展开),就银行的资产、负债、监管环境及市场看法等问题做了交流。

  以下是此次路演反馈所得。

  粤开证券首席固收研究员 钟林楠

  1、按考核方式划分,我们此次拜访的中小行可分为三类。

  第一类是税前考核机构,这类机构的资产充足率考核压力较小,看重债券投资业务的绝对收益,偏好资本占用权重较高、但能获得更高税前收入的信用债,利率债的投资是高比例的配置盘+低利率敞口的交易盘。

  在2017-2018年时,债券的绝对收益率处于较高的位置,配置难度相对小,监管管控比较严格,加上信用债的投资需要授信,在白名单批量授信体系没有建设起来前,投资外省难度大,因此信用债的投资选择,较多是省内的企业,尤其是城投平台所发信用债为主。

  2019年,信用债的收益率出现了较大幅度的下行,但银行负债成本不降反升,行内对金融市场部的考核压力加大,在省内城投债的投资集中度已经比较高的情况下,有些机构更多探索投资其他区域发行的信用债投资。

  但与省内银行可以通过行政渠道、授信规模、现金流等信息充分了解发行人资质与信用状况不同,省外的发行人,银行通常不具备信息上的优势,因此在下沉资质选择上,会比较保守。

  有些银行缺乏足够的人力,在信用风险的判别与企业调研等领域,需要借助信贷人员或非标业务人员的协助,没有办法对所有省份的信用债做深入了解,这也使它们对省外信用债的投资比较谨慎,既要避开网红区域,也要避开曾经发生过信用风险(如技术性违约)事件的区域,还要避开偿债能力与意愿一般而债务压力又大的区域。

  在重重筛选之下,银行可投资的范围实际上非常有限,能投的债券收益率也比较低,在既要又要还要的多方要求下,银行进退两难。

  第二类机构是税后考核机构,这类机构投资债券,不仅看重债券的绝对收益率,更看重经资本占用成本、税收成本调整后的收益率。

  在当前税收和银行资本金管理办法的要求下,银行投资信用债(放入持有至到期账户)的风险资本占用权重是100%,在税收方面则需缴纳6.3%的增值税及附加(考虑教育费附加等)与25%的企业所得税。而投资国债免资本占用,也无需缴税。因此,考虑税收和资本占用成本后,配置国债等利率品种给他们带来的收益可能反而要更高。

  比如,假设某银行资本充足率为13%,ROE(净资产收益率)为12%,则投资信用债所耗费的资本占用成本是1.56%(风险资本占用权重*资本充足率*ROE,表示如果不投资信用债,银行节省1单位的资本,能够额外创造出1.56%的收益)。

  现在3.4%的3年期AAA中票,扣除资本占用成本和税收成本后,其实际收益为1.21%【3.4%*(1-6.3%)*(1-25%)-1.56%*(1-25%)】,要远低于同期限的国债2.7%。

  第三类机构是无收益考核要求或考核压力较小的机构,他们的金融市场部,做债券投资主要出于流动性管理的需求,投资风格保守,持仓基本全是利率品种,且为配置盘,交易盘的比例与利率风险敞口非常小,债券投资能做到行内要求的规模即可,无收益与盈利要求。

  除这三类机构外,还有部分中小行的金融市场部,以利率债交易为主要特色,信用债的配置与投资比例反而比较小。还有部分银行的金融市场部,他们业务条线的建设非常有特色,不仅有传统的债券投资,还有销售交易、投行以及投顾(客户群体主要是省内规模更小的区县级农商行)等业务条线,整体规划与券商的固定收益部门非常类似。
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